為什麼聯準會降息兩碼，股市反而大跌呢？
首先，這次降得太突然。聯準會在葉倫上任之後幾乎都會提前一兩季「預告」接下來的政策方向，讓市場可以提前調整。這次毫無預警，會讓市場擔心，是不是情況惡化速度快到聯準會已經沒辦法先放預警了？
其次，過去突然降息，後續大多重挫。從歷史經驗看來，過去有過六次突如其來的降息，1998年有一次、2001年有三次、2008年有兩次。除了1998年那次在經濟基本面支撐的情況下，美股又創新高，其他幾次在美股基本面沒支撐的情況下，隨後都面臨重挫。
我們現在處在一個人類歷史上經濟全球化程度最高的時代，不管是貿易額，或者是產業鍊的運作模式，都讓各國的憂患互通。過去我們認為跨國配置資產有助於分散風險，此時恐怕越來越容易有個更大的系統性風險將其囊括在內。這次的降息，無疑地是因為全球系統性風險增加，即使美國目前經濟數字不差，聯準會仍不敢冒險。
從總體經濟看來比較可怕的是，全球長期處在低利環境，多數國家不像美國還有空間可以降息救市──多數國家利率都降無可降，企業已經在低利率下存活已久。這些企業很可能在這次環境中倒閉，短期對經濟可能產生很大的衝擊。會不會嚴重到像百年前的經濟大恐慌我們不得而知，可以預期的是，美國接下來為了處理國內經濟問題，很可能會再出重手；但這當然還是要看疫情嚴重到什麼程度、影響有多深、歷時有多長就是。
從股市看來，除非經濟數字一口氣下滑，否則中間應該還是有回檔空間。我也再強調一次，這個回檔到底是真回檔還是假回檔，要取決於「實體經濟面是否能有支撐」。大家接下來除了看PMI這種領先指標之外，也一定會注意通膨、失業率等重要數字，到這些數字都恢復穩定之前，至少股市會很難突破前高。
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